17.12.2015, 19:56
Fitch присвоило Краснодарскому краю рейтинги "BB", прогноз "Стабильный"
ОРЕАНДА-НОВОСТИ. Fitch Ratings присвоило рейтинги Краснодарскому краю Российской Федерации: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BB" и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B". Кроме того, агентство присвоило региону национальный долгосрочный рейтинг "AA-(rus)". Прогноз по долгосрочным рейтингам - "Стабильный".
Одновременно агентство присвоило приоритетному необеспеченному долгу края долгосрочный рейтинг в национальной валюте "BB" и национальный долгосрочный рейтинг "AA-(rus)".
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Рейтинг "BB" отражает высокий чистый общий риск, обусловленный масштабными инвестициями в инфраструктуру в прошлом, который частично смягчается высокой долей долгосрочных кредитов из федерального бюджета. Также рейтинг принимает во внимание прогнозируемый агентством Fitch устойчивый положительный текущий баланс региона, стабилизацию чистого общего риска в среднесрочной перспективе и хорошо диверсифицированную экономику.
Слабая институциональная среда
Институциональная среда для местных и региональных органов власти Российской Федерации имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих международных сопоставимых эмитентов, и кредитоспособность региона сдерживается развивающимся характером этой среды. Прогнозируемость бюджетной политики российских местных и региональных органов власти сдерживается частым перераспределением доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней.
Высокий чистый общий риск
Fitch прогнозирует, что в 2015-2017 гг. чистый общий риск останется высоким на уровне около 85% от текущих доходов (в 2014 г.: 81%). Краснодарский край осуществил значительные капитальные расходы, связанные с Олимпиадой, которые не были в достаточной мере компенсированы трансфертами из федерального бюджета. Большой объём капитальных вложений был профинансирован за счёт долгосрочных субсидируемых бюджетных кредитов и долга, привлечённого НАО "Центр "Омега", который был частично гарантирован Краснодарским краем. В результате общий риск увеличился почти в два раза и составил 150 млрд. руб. на конец 2014 г. по сравнению с 78 млрд. руб. на конец 2012 г.
В конце ноября 2015 г. прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) составлял 129,5 млрд. руб., и 41% из него относилось к бюджетным кредитам, связанным с финансированием Олимпиады. Процентная ставка по ним равна 0,1%, а срок погашения наступает в 2023-2034 гг., что уменьшает объём ежегодного обслуживания долга и снижает давление на бюджет в плане рефинансирования. Основная часть остального прямого риска имеет сроки погашения в период с 2016 г. по 2019 г., когда краю необходимо погасить 73 млрд. руб. Fitch ожидает, что Краснодарский край будет рефинансировать часть долга с наступающими сроками за счёт кредитов из федерального бюджета и в более значительной степени за счёт кредитов от региональных банков в соответствии с общепринятой практикой у большинства российских субнациональных образований.
Бюджетные показатели будут улучшаться
Fitch прогнозирует, что бюджетные показатели региона умеренно улучшатся в 2015-2017 гг. после слабых показателей в 2013-2014 гг. Мы прогнозируем рост операционного баланса до 5%-7% от операционных доходов с 2%-3% в 2013-2014 гг., чему будут способствовать небольшой рост налоговых доходов и меры по сокращению расходов, проводимые администрацией края.
Мы не ожидаем восстановления операционного баланса до хорошего уровня в 10%-15%, наблюдавшегося в 2011-2012 гг., в контексте непростой макроэкономической среды. Стоимость содержания олимпийской инфраструктуры и новые обязательства, переданные региону в 2012-2014 гг., продолжат оказывать давление на бюджет.
Fitch прогнозирует сокращение дефицита до движения долга до 3%-6% от всех доходов в 2015-2017 гг. по сравнению с высоким уровнем в 12% в 2014 г. и 28% в 2013 г. после завершения инфраструктурных проектов, относящихся к Олимпийским играм. Fitch прогнозирует сокращение капитальных расходов до менее 10% от всех расходов по сравнению с высоким уровнем в 30%-40% в 2011-2013 гг.
Существенный условный риск
Регион управляет обширной сетью компаний госсектора, который включает около 40 государственных унитарных предприятий и около 100 компаний в мажоритарной собственности. Долг компаний госсектора составлял существенные 26 млрд. руб., 12 млрд. руб. из которых имеют гарантию от региона. Гарантия относится к долгу олимпийского застройщика НАО "Центр "Омега", 100% в котором принадлежит Краснодарскому краю. Администрация региона намерена снизить риск, обусловленный компаниями госсектора, и планирует финансировать погашение долга Омеги за счёт продажи олимпийских объектов.
Диверсифицированная экономика
Краснодарский край имеет хорошо диверсифицированную экономику, которая обеспечивает широкую базу налогообложения. Краснодарский край входит в число пяти ведущих российских регионов по валовому региональному продукту и численности населения, и его ВРП на душу населения на 14% выше медианного уровня в стране (2013 г.). По оценкам администрации Краснодарского края, ВРП сократится на 1,7% в 2015 г. вслед за негативным трендом в стране и умеренно вырастет на 1%-3% в 2016-2017 гг.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Сильный операционный баланс на уровне около 10% от операционных доходов на устойчивой основе в сочетании с сокращением чистого общего риска до 60% от текущих доходов (2014 г.: 81%) может привести к позитивному рейтинговому действию.
Устойчиво слабый операционный баланс, недостаточный для покрытия процентных расходов, или неспособность поддерживать чистый общий риск ниже 100% от текущих доходов привели бы к негативному рейтинговому действию.
Одновременно агентство присвоило приоритетному необеспеченному долгу края долгосрочный рейтинг в национальной валюте "BB" и национальный долгосрочный рейтинг "AA-(rus)".
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Рейтинг "BB" отражает высокий чистый общий риск, обусловленный масштабными инвестициями в инфраструктуру в прошлом, который частично смягчается высокой долей долгосрочных кредитов из федерального бюджета. Также рейтинг принимает во внимание прогнозируемый агентством Fitch устойчивый положительный текущий баланс региона, стабилизацию чистого общего риска в среднесрочной перспективе и хорошо диверсифицированную экономику.
Слабая институциональная среда
Институциональная среда для местных и региональных органов власти Российской Федерации имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих международных сопоставимых эмитентов, и кредитоспособность региона сдерживается развивающимся характером этой среды. Прогнозируемость бюджетной политики российских местных и региональных органов власти сдерживается частым перераспределением доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней.
Высокий чистый общий риск
Fitch прогнозирует, что в 2015-2017 гг. чистый общий риск останется высоким на уровне около 85% от текущих доходов (в 2014 г.: 81%). Краснодарский край осуществил значительные капитальные расходы, связанные с Олимпиадой, которые не были в достаточной мере компенсированы трансфертами из федерального бюджета. Большой объём капитальных вложений был профинансирован за счёт долгосрочных субсидируемых бюджетных кредитов и долга, привлечённого НАО "Центр "Омега", который был частично гарантирован Краснодарским краем. В результате общий риск увеличился почти в два раза и составил 150 млрд. руб. на конец 2014 г. по сравнению с 78 млрд. руб. на конец 2012 г.
В конце ноября 2015 г. прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) составлял 129,5 млрд. руб., и 41% из него относилось к бюджетным кредитам, связанным с финансированием Олимпиады. Процентная ставка по ним равна 0,1%, а срок погашения наступает в 2023-2034 гг., что уменьшает объём ежегодного обслуживания долга и снижает давление на бюджет в плане рефинансирования. Основная часть остального прямого риска имеет сроки погашения в период с 2016 г. по 2019 г., когда краю необходимо погасить 73 млрд. руб. Fitch ожидает, что Краснодарский край будет рефинансировать часть долга с наступающими сроками за счёт кредитов из федерального бюджета и в более значительной степени за счёт кредитов от региональных банков в соответствии с общепринятой практикой у большинства российских субнациональных образований.
Бюджетные показатели будут улучшаться
Fitch прогнозирует, что бюджетные показатели региона умеренно улучшатся в 2015-2017 гг. после слабых показателей в 2013-2014 гг. Мы прогнозируем рост операционного баланса до 5%-7% от операционных доходов с 2%-3% в 2013-2014 гг., чему будут способствовать небольшой рост налоговых доходов и меры по сокращению расходов, проводимые администрацией края.
Мы не ожидаем восстановления операционного баланса до хорошего уровня в 10%-15%, наблюдавшегося в 2011-2012 гг., в контексте непростой макроэкономической среды. Стоимость содержания олимпийской инфраструктуры и новые обязательства, переданные региону в 2012-2014 гг., продолжат оказывать давление на бюджет.
Fitch прогнозирует сокращение дефицита до движения долга до 3%-6% от всех доходов в 2015-2017 гг. по сравнению с высоким уровнем в 12% в 2014 г. и 28% в 2013 г. после завершения инфраструктурных проектов, относящихся к Олимпийским играм. Fitch прогнозирует сокращение капитальных расходов до менее 10% от всех расходов по сравнению с высоким уровнем в 30%-40% в 2011-2013 гг.
Существенный условный риск
Регион управляет обширной сетью компаний госсектора, который включает около 40 государственных унитарных предприятий и около 100 компаний в мажоритарной собственности. Долг компаний госсектора составлял существенные 26 млрд. руб., 12 млрд. руб. из которых имеют гарантию от региона. Гарантия относится к долгу олимпийского застройщика НАО "Центр "Омега", 100% в котором принадлежит Краснодарскому краю. Администрация региона намерена снизить риск, обусловленный компаниями госсектора, и планирует финансировать погашение долга Омеги за счёт продажи олимпийских объектов.
Диверсифицированная экономика
Краснодарский край имеет хорошо диверсифицированную экономику, которая обеспечивает широкую базу налогообложения. Краснодарский край входит в число пяти ведущих российских регионов по валовому региональному продукту и численности населения, и его ВРП на душу населения на 14% выше медианного уровня в стране (2013 г.). По оценкам администрации Краснодарского края, ВРП сократится на 1,7% в 2015 г. вслед за негативным трендом в стране и умеренно вырастет на 1%-3% в 2016-2017 гг.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Сильный операционный баланс на уровне около 10% от операционных доходов на устойчивой основе в сочетании с сокращением чистого общего риска до 60% от текущих доходов (2014 г.: 81%) может привести к позитивному рейтинговому действию.
Устойчиво слабый операционный баланс, недостаточный для покрытия процентных расходов, или неспособность поддерживать чистый общий риск ниже 100% от текущих доходов привели бы к негативному рейтинговому действию.
Комментарии