ОРЕАНДА-НОВОСТИ. Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") города Томска, Россия, в иностранной и национальной валюте на уровне "BB" со "Стабильным" прогнозом и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B".

Одновременно агентство подтвердило национальный долгосрочный рейтинг города на уровне "AA-(rus)" со "Стабильным" прогнозом. Кроме того, Fitch подтвердило рейтинги приоритетного долга Томска на уровнях "BB"/"AA-(rus)".

Подтверждение рейтингов отражает бюджетные показатели города, которые соответствуют базовому сценарию Fitch, с умеренным ухудшением операционного баланса, остающегося достаточным для покрытия процентных платежей. Мы ожидаем умеренных уровней долга в среднесрочной перспективе.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Fitch прогнозирует, что операционная маржа города составит 6% в 2016-2018 гг. (в 2015 г.: 7%), что ниже среднего уровня в 13,5% в 2013-2014 гг. Ухудшение связано с ограниченной способностью Томска увеличивать налоговые доходы в условиях экономического спада в России и низкой гибкости операционных расходов. В 2015 г. органами местного самоуправления увеличена кадастровая стоимость земельных участков, а также отменены льготы по земельному налогу отдельным категориям налогоплательщиков, в результате чего поступления от этого налога выросли на 47,7% к предыдущему году. Однако этого было недостаточно, чтобы компенсировать 7-процентное снижение текущих трансфертов от Томской области (48% от операционных доходов города) в 2015 г.

Fitch ожидает, что Томск будет поддерживать долг на умеренном уровне менее 40% от текущих доходов в 2016-2018 гг. (в 2015 г.: 32%), так как администрация города намерена сдерживать рост расходов на уровне, существенно ниже инфляции (в 2015 г.: 15,5%), для достижения бездефицитного бюджета в среднесрочной перспективе. Мы полагаем, что дефицит бюджета до движения долга снизится до 4% от всех доходов в 2016-2018 гг. с 5,3% в 2015 г., так как капрасходы города сократятся до 16%-20% от всех расходов относительно среднего уровня в 24% в 2013-2015 гг. Капрасходы будут обусловлены в основном строительством новых школ и субсидиями по программам доступного жилья.

Мы ожидаем, что показатель обеспеченности долга у города (долг к текущему балансу) вырастет до двузначного числа относительно приемлемого показателя в 6 лет в 2015 г. и сильного уровня в 2-3 года в 2013-2014 гг. ввиду более низкого текущего баланса. Это, вероятно, превысит средний срок погашения долга у Томска (февраль 2016 г.: 1,5 года), но по-прежнему будет сопоставимо с рейтингом "BB".

В профиле долга города по срокам погашения преобладают 1-3 летние банковские кредиты, которые составляли 80% долга города на конец января 2016 г. Оставшийся долг представляет собой 4-5-летние выпуски облигаций. Сроки погашения существенной доли долга (2 млрд. руб., или 68%) наступают в 2016 г., что, вероятно, будет подвергать город высокому риску рефинансирования. Администрация города планирует покрывать потребности в рефинансировании за счёт банковских кредитов: на конец января 2016 г. неиспользованные возобновляемые кредитные линии составляли 1,7 млрд. руб. Дополнительное финансирование может быть получено за счёт выпуска облигаций на сумму до 895 млн. руб. в рамках программ, зарегистрированных в 2014-2015 гг.

Администрация города сумела сохранить процентные расходы на уровне менее 2% от операционных доходов в 2013-2015 гг., поскольку она частично заместила дорогостоящие рыночные заимствования государственными краткосрочными казначейскими кредитами с низкой процентной ставкой (0,1% годовых). Fitch считает, что волатильные процентные ставки на внутренних рынках могут оказать давление на текущую маржу города в среднесрочной перспективе.

Томск имеет хорошо диверсифицированную, ориентированную на сектор услуг экономику с существенным вкладом со стороны высших учебных и научно-образовательных учреждений. Концентрация налоговых поступлений города является низкой: доля поступлений от 10 крупнейших налогоплательщиков составляла 13% (2014 г.: 8%) всех налоговых доходов в 2015 г. Fitch прогнозирует сокращение ВВП страны на 1% в 2016 г., что, хотя и в меньшей степени, отрицательно скажется на экономике города.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Рост прямого риска до свыше 50% от текущих доходов в сочетании с увеличением давления в плане рефинансирования может привести к понижению рейтингов.

Повышение рейтингов является маловероятным в среднесрочной перспективе, если только город не вернётся к операционному профициту на уровне 20% от операционных доходов в сочетании с удлинением профиля долга города.