ОРЕАНДА-НОВОСТИ. Недавний пересмотр допущений Fitch по цене на нефть не окажет прямого негативного влияния на рейтинги российских нефтегазовых компаний. Однако низкие цены на нефть увеличили вероятность повышения налогов, что может привести к ухудшению показателей кредитоспособности и выборочным понижениям рейтингов. Некоторые рейтинги ограничены суверенным рейтингом "BBB-", прогноз по которому "Негативный", так как снижение цен на нефть является одним из факторов давления на экономику.

В феврале мы понизили наши ценовые допущения, которые используем при рейтинговании компаний, до 35 долл./барр. в 2016 г., 45 долл./барр. в 2017 г., 55 долл./барр. в 2018 г. и 65 долл./барр. в долгосрочной перспективе. Эти более низкие допущения приведут к более высокому прогнозируемому левериджу у компаний сектора, однако повышение левериджа будет умеренным и по большей части компенсируется гибким курсом рубля и прогрессивным налоговым режимом.

В настоящее время мы пересматриваем наши прогнозы по корпоративным эмитентам с использованием новых ценовых допущений и планируем опубликовать их в ближайшее время, после того как большинство компаний предоставят свои результаты за 2015 г. Согласно нашим предварительным прогнозным моделям, ключевые показатели компаний в целом останутся в рамках, соответствующих их текущим рейтингам, даже в 2016 году, который, как мы ожидаем, будет дном цикла.

Единственным исключением является Газпром нефть ("BBB-"/прогноз "Негативный"), у которой скорректированный чистый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) может превысить 2,5x ввиду масштабной программы капвложений и высокой доли валютного долга. Однако в отдельности этот момент, скорее всего, будет недостаточным, чтобы привести к негативному рейтинговому действию, так как леверидж должен улучшиться после 2016 г., а также с учётом сильных юридических связей компании с Газпромом.

Леверидж у НОВАТЭКа ("BBB-"/прогноз "Негативный") должен остаться приемлемым для его уровня рейтинга. Однако негативное влияние на рейтинг могут оказать растущие риски по проекту "Ямал СПГ", если произойдут дальнейшие задержки с привлечением проектного финансирования и если НОВАТЭК продолжит предоставлять кредиты проектной компании.

Более высокие налоги могут изменить рейтинговую картину, что обусловит более высокий леверидж и более слабую ликвидность. Повышение налогов в секторе, объявленное в октябре 2015 г., было относительно небольшим и будет стоить российским нефтяным компаниям 3%-7% от их долларовой EBITDA, в зависимости от цен на нефть. Однако повышение налогов на добычу полезных ископаемых, предложенное Министерством финансов в феврале, может иметь более существенные последствия и, в том числе, привести к падению EBITDA более чем на 20%. При этом сценарии компаниям, вероятно, потребуется больше полагаться на российскую банковскую систему в плане поддержки ликвидности и сокращать капитальные расходы. Это может ослабить их с операционной точки зрения.

Мы полагаем, что при наших допущениях по цене на нефть вероятно дальнейшее повышение налогов. Мы исходим из того, что умеренное повышение налогов, объявленное в октябре и первоначально представленное как разовая мера, также сохранится в 2017-2019 гг. В то же время какие-либо дальнейшие повышения, вероятно, будут меньше недавнего предложения Министерства финансов и будут результатом компромисса между нефтяными компаниями и государством. Планируемые налоговые льготы также могут смягчить воздействие.

Такие льготы могут быть введены для стимулирования добычи на истощённых зрелых месторождениях или для ускорения начала разработки новых месторождений, требующих значительных первоначальных капитальных инвестиций. Если цены на нефть вновь снизятся до менее 35 долл./барр. в течение продолжительного периода времени, увеличится вероятность более значительного повышения налогов ввиду давления на бюджет.