05.03.2014, 19:40

Финансовый удар войны, которой не было

ОРЕАНДА-НОВОСТИ. Ситуация вокруг Крыма в прошедшие выходные обострилась: 1 марта Совет Федерации дал согласие президенту России на использование Вооружённых сил на территории Украины до нормализации там обстановки. Утром в понедельник рухнули биржевые индексы ММВБ и РТС. Также резко упал курс рубля по отношению к бивалютной корзине.

О том, что понедельник, 3 марта, станет "чёрным" для российского фондового рынка, говорили в минувшие выходные почти все эксперты: инвесторы всегда очень быстро реагируют на любые политические события в России. Особенно, если речь идёт о возможной войне с ближайшим соседом. В итоге за первые пять минут торгов индекс РТС упал на 7%, а по состоянию на 12.00 – на 12% (падение – около 160 п). Индекс ММВБ на старте упал на 5%.

Лидерами падения стали российские компании, которые активно работают в Украине. Так, по состоянию на 13.00 Сбербанк и ВТБ, у которых есть разветвлённая сеть в этой стране СНГ, подешевели на 15% и 9% соответственно. "ЛУКОЙЛ", имеющий сеть заправок от Донецка до Львова, потерял 6%. Телекоммуникационная компания "МТС", чья "дочка" обслуживает на Украине около 20 млн абонентов, стала дешевле на 13%. Наконец, металлургическая компания "Евраз", у которой есть заводы на территории нашего южного соседа, потеряла около 7,5%.

Серьёзные проблемы испытывал "Газпром" – минус 12%. Как говорит начальник аналитического отдела инвестиционной компании "ЛМС" Дмитрий Кумановский, это, во-первых, связано с тем, что значительная часть поставок российского газа в Европу идёт через территорию Украины, и ухудшение взаимоотношений с государством-транзитёром неизбежно повлияет на работу компании. Кроме того, у "Газпрома" могут возникнуть проблемы с расчётами за топливо, уже поставленное в Украину.

Подешевели и те компании, по которым могут ударить возможные санкции со стороны Европы. Так, "Северсталь", у которой есть заводы в США, по состоянию на 13.00 потеряла около 10%. Новолипецкий металлургический комбинат и Магнитогорский металлургический комбинат, экспортирующие свою продукцию на Запад и в Турцию, подешевели на 6,6% и 12,4% соответственно. Наконец, падение испытали и естественные монополии – "Ростелеком" (минус 9%), ФСК ЕЭС (минус 16%): по мнению Дмитрия Кумановского, инвесторы опасаются, что в случае ухудшения ситуации в экономике доходность этой сферы, завязанной на регулируемые тарифы, сильно упадёт.

С валютой дела обстоят также печально. Психологический рубеж пройден. На валютных торгах за евро давали больше 50 руб. Доллар тоже подорожал - почти на 2 руб.

Курс бивалютной корзины превысил 43 руб., но после решения Центрального Банка России повысить учётную ставку сразу на 1,5% немного снизился. Повышением ставки Центробанк не ограничился: для сдерживания курсов пришлось возобновить валютные интервенции.

В сообщении Центробанка о повышении ставки говорится, что это временная мера. Теперь весь вопрос в том, как долго продержится ставка на этом уровне. Чем дольше, тем хуже для экономики. Высокая ставка поддерживает рубль, но замедляет и без того слабый рост ВВП. Привлекать деньги для инвестиций будет сложнее.

"С ликвидностью ситуация резко ухудшилась. Стоимость денег поднялась практически до 9%, соответственно, многие будут испытывать дефицит рублёвой ликвидности. Если значение ставки на уровне 7% будет довольно-таки длительным, то, соответственно, это не замедлит сказаться на стоимости кредитов, которые будут выдавать банки конечным потребителям", - прогнозирует Артём Аргеткин, начальник отдела обслуживания ключевых клиентов Финансовой группы БКС.

Сейчас курс рубля зависит не столько от фундаментальных факторов, сколько от настроений. Убедительных причин для более глубокого падения нет. Но в прогнозы мало кто верит.

Правда, накануне российские фондовые индексы отыграли половину потерянной капитализации. Всё благодаря заявлениям президента Владимира Путина. Основной посыл при всех жёстких заявлениях в адрес украинских властей был таким: "Россия не рассматривает вариант присоединения Крыма".

Однако полностью проблема не решена, и в будущем ситуация может усугубиться, а все недостатки экспортно-ориентированной экономики вылезут наружу. Так, на страны ЕС и АТЭС, которые могут в худшем сценарии поддержать введение блокады, в 2013 году пришлось немногим более 70% совокупного российского экспорта, или 368 млрд долларов. Между тем, Россия, как сырьевая экономика, целиком и полностью зависит от своего экспорта. Достаточно сказать, что на нефтегазовые доходы, основу нашего экспорта, приходится примерно половина доходной части федерального бюджета. Если экспорт будет резко сокращён, то это в считанные месяцы отправит Россию в рецессию, очень похожую на ту, которая наблюдалась в ходе экономического кризиса 2008-2009 года.

"Инвесторы опасаются крупномасштабной военной операции в Украине, которая, в свою очередь, приведёт к ответной реакции США и стран G8, - комментирует начальник управления инвестиционных операций "Ланта-банка" Олег Поддымников. - Наибольшую опасность могут представлять санкции, которые приведут к экономической изоляции России. Под угрозой может оказаться деятельность крупнейших отечественных компаний, действующих на международных рынках, - нефтяных, металлургических и финансовых. Соответственно, инвесторы закладывают эти опасения в котировки акций и валюты. Тем не менее, эти меры пока только названы как возможные. Основным сценарием пока является дипломатическое урегулирование конфликта. И переговоры с Германией - хорошее начало".

Между тем, инвестиционные банки Morgan Stanley и Credit Suisse проанализировали последствия украино-российского кризиса. Выводы самые неутешительные: противостояние нанесёт удар по экономике России. Украина уже оказалась на грани кризиса. Мировая же экономика братского конфликта просто не заметит. Возможно, немного подрастут цены на нефть.

В 2008 году реакция международного сообщества на введение российских войск в Южной Осетию и Абхазию была ограниченной, напоминают в Credit Suisse. Однако любые санкции могут нанести серьёзный ущерб экономике России.

В банке Morgan Stanley полагают, что на этот раз реакция мирового сообщества будет намного сильнее. Это связано с тем, что размер населения и ВВП Украины куда больше, чем Грузии. Кроме того, Украина находится очень близко к границам ЕС. Однако, западные лидеры будут избегать военного вмешательства - наоборот, они всячески будут поддерживать власти Украины. В Credit Suisse уверены, что возможно введение следующих санкций:

1. Россия может быть исключена из "большой восьмёрки", саммит G8 в Сочи будет отменён.
2. Европейцы будут вводить ограничения на импорт российского газа.
3. Россия будет изолирована от мировых рынков капитала, что отрицательно скажется на фондовом рынке и рубле.
4. Могут быть введены более широкие торговые и экономические санкции. Активы российских госпредприятий и ключевых чиновников за рубежом будут заморожены. Иностранные активы РФ составляют примерно 270 млрд долларов, или 13% ВВП.
5. Паралимпийские игры в Сочи могут быть проигнорированы.

Разрешение конфликта будет зависеть от того, какие цели преследует Россия. Пока они до конца не ясны.

Если Россия действительно озабочена лишь обеспечением безопасности русскоязычного населения в Крыму, то войска будут выведены, как только руководство страны окончательно убедится в отсутствии угроз. Возможно, парламенту Украины придётся принять законы, которые обеспечат большую автономию полуострова.

Возможно, Россия просто не хочет сближения Украины с ЕС. В этом случае Россию удовлетворит отказ от сближения с ЕС и большее взаимодействие России и Украины.

Также экономисты Morgan Stanley проанализировали влияние кризиса на российскую экономику. На этот раз военное столкновение происходит в куда более благоприятных экономических условиях, чем в 2008 году. Тогда бушевал экономический кризис, в результате которого цены на нефть обвалились со 140 до 40 долларов за баррель. Сейчас внешняя задолженность банков и корпораций ниже, а курс рубля стал более гибким, что позволит компенсировать потери.

На Украину приходится порядка 5% российской торговли, поэтому кризис в стране вряд ли сможет причинить прямой вред России. Однако события в Украине стали настоящим шоком, который ударит по инвестициям и потреблению. Люди начнут экономить на чёрный день.

Этот шок, а вместе с ним и эффект от более высоких ставок и оттока капитала, могут привести к сокращению экономики в ближайшие два квартала. В итоге, экономика России в этом году может оказаться в мягкой рецессии.

Однако, эта напряжённость может положительно сказаться на российском бюджете и внешней торговле. Импорт замедлится из-за ослабления рубля, цены на нефть из-за геополитических рисков останутся высокими, а слабый рубль увеличит поступления в бюджет. В такой ситуации правительство сможет увеличить государственные расходы.

Как ни странно, в наибольшей степени в мире от конфликта пострадает Германия. На Россию приходится 3% экспорта Германии, но при этом на Россию приходится 50% импорта ввозимой Германией нефти и 39% газа. Среди пострадавших будет и Италия, которая импортирует 35% газа из России. Правда, Россия сильно зависит от доходов от экспорта нефти и газа и вряд ли пойдёт на серьёзное сокращение поставок в Европу.