ОРЕАНДА-НОВОСТИ. Fitch присвоило Государственной транспортной лизинговой компании рейтинг "BB-"Fitch Ratings присвоило Государственной транспортной лизинговой компании ("ГТЛК"), Россия, долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") "BB-" с "Негативным" прогнозом. Полный список рейтинговых действий приведён в конце этого сообщения.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Долгосрочные РДЭ "BB-", рейтинг поддержки "3" и уровень поддержки долгосрочного РДЭ "BB-" ГТЛК отражают умеренную вероятность поддержки, которую компания в случае необходимости может получить от Российской Федерации ("BBB-"/прогноз "Негативный"). При оценке потенциальной поддержки Fitch учитывает в качестве позитивных факторов: (i) тот факт, что компания находится в 100-процентной государственной собственности; (ii) роль компании (хотя и несколько ограниченную) в государственных программах по поддержке общественного транспорта и производства воздушных судов в стране; а также (iii) недавнюю историю взносов капитала (35 млрд. руб. в 2015 г., что равно 3,5x капитала на конец 2014 г., и взнос ещё на 30 млрд. руб. является вероятным в 2016 г.).

Однако сроки и размер поддержки (в особенности поддержки капиталом) могут быть ограничены потенциально длительным и трудоёмким процессом бюджетирования (незапланированные взносы капитала будет необходимо утверждать как поправки к федеральному бюджету). Кроме того, Fitch ожидает, что низкий в настоящее время леверидж у компании может существенно увеличиться, что может повысить стоимость потенциальной поддержки.

На конец 2015 г. ГТЛК была пятой крупнейшей лизинговой компанией России по общему объёму лизингового портфеля, и с 2009 г. компания находится под прямым надзором со стороны Министерства транспорта. ГТЛК активно задействована в государственных программах по развитию российской транспортной отрасли, а именно (i) лизинге самолётов российского производства Sukhoi SuperJet-100 (SSJ-100); (ii) лизинге новых поездов для Центральной пригородной пассажирской компании; (iii) лизинге новых судов для российских компаний водного транспорта; и (iv) лизинге автобусов в регионах в рамках государственной программы по повышению энергетической эффективности общественного транспорта.

Fitch рассматривает кредитоспособность ГТЛК на самостоятельной основе как невысокую с учётом существенных недостатков в области качества активов, нулевой прибыльности, значительной концентрации, ограниченной ликвидности крупного железнодорожного парка компании (20% от суммарных активов на конец 2015 г.) и существенных потребностей в рефинансировании.

Лизинговый портфель ГТЛК исторически является концентрированным, что типично для российских лизинговых компаний в государственной собственности. На конец 2015 г. крупнейший риск (42% от всех приносящих доход активов) был представлен договорами операционного лизинга с ПАО Аэрофлот, российской авиакомпанией, контролируемой государством ("B+"/прогноз "Стабильный").

На конец 2015 г. размер проблемных активов (чистые инвестиции в лизинг и другая дебиторская задолженность по расторгнутым договорам лизинга с просрочкой на 90 и более дней плюс все изъятые активы на балансе) достиг существенных 15 млрд. руб. (или 8,5% от всех приносящих доход активов), хотя они были комфортно зарезервированы (56%). Проблемные активы ещё на 12 млрд. руб. (6,8%) были переведены в операционный лизинг, а ещё 3 млрд. руб. (1,8%) - списаны в течение 2015 г. Растущие риски на менее устойчивые небольшие авиакомпании, сделки с которыми обеспечиваются не столь ликвидными SSJ-100, могут оказать дополнительное давление на качество активов ГТЛК.

На конец 2015 г. финансовый леверидж (долг/капитал) у ГТЛК был на комфортном уровне в 3x ввиду крупного взноса капитала на сумму 30 млрд. руб. в октябре 2015 г. для финансирования покупки SSJ-100 у компании Гражданские самолёты Сухого ("BB-"/прогноз "Негативный"). В то же время менеджмент ожидает быстрый годовой рост на уровне около 25% в 2016-2018 гг., что может привести к увеличению левериджа до по-прежнему приемлемого уровня в 5x.

Во 2 кв. 2016 г. - 1 кв. 2017 г. ГТЛК предстоит погасить долг на сумму 39 млрд. руб. (28% от суммарных обязательств на конец 2015 г.). Компания планирует рефинансировать этот долг и привлечь как минимум ещё 12 млрд. руб. для финансирования лизинговых обязательств. Fitch рассматривает эти планы заимствований как выполнимые с учётом истории компании и тесных связей с российскими госбанками. Доступный запас ликвидности у ГТЛК на конец 1 кв. 2016 г. составлял 13 млрд. руб., в то время как поступления от действующих лизинговых договоров ожидаются на уровне 26 млрд. руб. (за вычетом НДС).

Рейтинги рублёвого приоритетного необеспеченного долга ГТЛК находятся на одном уровне с РДЭ в национальной валюте и национальным рейтингом компании.